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近日，搜特退债的一则公告在市场激起了千层浪。公司宣布无法按期支付债券利息，这不仅意味着搜特退债的投资者们将面临巨大的损失，更可能让搜特退债成为历史上第一只实质性违约的可转债。
曾经，搜特退债还是市场上的“明星”产品，价格一度高达20元附近。然而，随着搜于特集团股份有限公司陷入债务危机和经营困境，这只可转债的价格也经历了过山车般的波动。从大跌80.92%到暴涨400.49%，再到如今的0.001元/张，搜特退债的价格走势仿佛成了市场情绪的晴雨表。
回溯搜特退债的历程，我们可以看到，其背后的公司搜于特曾是一家主营潮流品牌服装运营及供应链管理的企业。然而，受疫情冲击，公司业绩大幅下滑，连续三年净利润亏损超过70亿元。流动性短缺导致的债务逾期更是让公司陷入了恶性循环，多家金融机构提起诉讼，众多资产及银行账户被冻结。
在这样的背景下，搜特转债于2023年8月11日在深交所摘牌退市，进入了退市板块，更名为搜特退债。然而，退市并未让搜特退债的投资者们看到希望。相反，随着公司债务危机的加剧，搜特退债的价格也一路走低。
与此同时，同样进入退市板块的蓝盾退债却表现出了截然不同的走势。其价格相比退市时有所上涨，最新价格已经达到了63.047元/张。这不禁让人思考，为何同样面临退市命运的两只可转债会有如此巨大的差异？
答案或许可以从投资者的预期中找到。在可转债市场中，小额刚兑是一个重要的概念。它指的是在公司破产清算后，即使资不抵债，也会对所有债权人平等兑付部分现金，以最大限度保障小额债权人的权益。对于搜特退债和蓝盾退债来说，由于两者的小额刚兑预期不同，导致了投资者对它们的态度迥异。
搜特退债的未转股余额高达7.84亿元，这使得其小额刚兑压力较大，回收率偏低。因此，尽管搜特退债的价格一度有所修复，但很快就陷入了低迷。而蓝盾退债由于剩余规模较小，仅为0.97亿元，未来小额刚兑的回收率将明显强于搜特退债，这也是蓝盾退债价格能够上涨的重要原因。
此外，从资产负债情况来看，搜特退债的资产负债率高达150.83%，资不抵债情况更为严峻。相比之下，蓝盾股份的资产负债率为118.95%，虽然也处于较高水平，但相对较为健康。这也进一步影响了市场对两只可转债的定价。
然而，对
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